索菲亚业绩点评：定制化模式复制将拉开帷幕

保持快速增长。上半年公司营业收入、净利润增速分别达48.1%、46.4%，其中二季度营业收入3.95 亿元，同比增长38.1%，环比增长66.5%；净利润0.5 亿元，增长34.8%，收入及利润增速基本符合我们预期。受益于地产销售的回暖，13 年家具行业经营环境明显改善，公司营收增速也显著回升。具体驱动因素：老店坪销提升：1、门店内生增长+行业景气回暖，单店销售额上升；2、产品线的延伸，去年下半年开始公司开始新增客厅类定制产品，如酒柜、餐柜、鞋柜、饰物柜等；新门店贡献：公司上半年新开100 家左右专卖店，而且部分是500 平方米的旗舰店（预计全年新增30 家左右）；大宗业务：上半年工程类业务仍保持稳健增长，预计全年增速40%左右。由于下半年是家具消费旺季，而且目前地产销售仍保持良好的势头，我们预计下半年公司将继续保持高增长。
毛利率提升，净利率保持高位。上半年公司毛利率35.7%，较去年同期提升近3.7 个百分点。同期期间费用率21.2%，上升4.1 百分点，其中销售费用率下降1.4 百分点；管理费用率上升3.7 个百分点（管理费用上升主要来自股权激励费用及研发支出，其中股权激励费用近1300 万元；此外研发费用增长111%）。上半年公司净利率12.1%，维持高位。此外上半年经营性现金流增长135.8%，改善幅度较大。
定制化延伸将拉开帷幕。近期公司发布新广告语 “定制家，索菲亚”取代“定制衣柜就是索菲亚”，意味着从定制衣柜向定制家居转变，此举将打开公司成长天花板。我们认为短期内将是产品线的延伸，即从原有的卧室系列、书房系列向客厅系列、餐厅系列等拓展，以及针对不同房屋户型、装修风格的消费者提供了完整的家居解决方案。而且公司今年开始新推500 平方米旗舰店（按照公司规划每个一、二线城市都将新开一家旗舰店），正好满足公司业务拓展的需求。而从中期看，公司将逐步将现有模式往橱柜及其它领域复制，而且我们认为公司在衣柜领域已积累了丰富经验，有望快速切入。具体请看公司深度报告《索菲亚，你值得拥有》。